LDO逆势飙升：质押赛道龙头价值重估进行时？

流动性质押赛道的龙头 Lido（LDO）近期终于硬起来了。OKX 行情显示，截至北京时间 8 月 11 日 10:00，LDO 暂报 1.52 USDT，24 小时涨幅 14.21%，过去一周涨幅更是高达 64.5%。

作为以太坊生态规模最大的流动性质押协议，Lido 曾长期霸占以太坊生态乃至整个链上生态的总锁仓价值（TVL）榜首之位，尽管近期已被借 USDe 系资产循环贷之势高速增长的 Aave 反超，但 Lido 依旧是整个以太坊生态话语权最重的协议之一。

关于 LDO 近期的上涨逻辑，大体上可以归因为宏观及微观两个层面。

宏观：监管明确属性，质押型 ETF 推进

首先是宏观层面，8 月 6 日，美国证券交易委员会正式发布关于流动性质押活动声明《Statement on Certain Liquid Staking Activities》，其中明确指出：与协议质押相关的「流动性质押活动」不涉及证券发行和出售，除非存入的涵盖加密资产是投资合同的一部分或受投资合同的约束。流动性质押活动的参与者无需根据《证券法》向美国证券交易委员会注册交易，也无需符合《证券法》关于这些流动性质押活动的注册豁免规定。

2024 年 6 月，彼时仍是 Gary Gensler 掌舵的 SEC 曾指控 Lido 及 Rocket Pool 等流动性质押项目属于证券，当日 LDO 受此利空影响曾大跌超 10%，并在随后较长一段时间内持续处于颓势。而仅仅一年之后，新一届 SEC 的此项声明则明确了其业务模式不涉及证券属性，等于是在监管层面为此类项目的后续运营及发展松了绑。

除了监管层面的转向外，近期围绕着质押赛道的另一项关键进展是贝莱德已向 SEC 提交在其现货以太坊 ETF 中引入质押机制的申请，虽然此申请仍在审议之中，但结合 SEC 的态度来看预期获批并不会太困难。市场已普遍预期随着质押 ETF 的通过，当前在以太坊质押份额中占比近 25% 的 Lido 有望获得一定的业务提振及资金追逐。

微观：LDO 回购计划终于摆上台了

相较于宏观层面的间接影响，近期关于 LDO 回购计划的讨论或许才是短期内影响币价走势的直接因素。

8 月 7 日，Lido 社区成员 Kuzmich 于治理论坛提交了一份关于「LDO 回购计划」的草案。草案提到，Lido 财库目前持有价值 1.45 亿美元的流动性资产（1700 万 USDC、1190 万 USDT、1220 DAI、28640 stETH），但这些资产并未为协议创造收益。

草案建议，Lido 应基于财库余额动态执行 LDO 回购，从而改善协议资金利用模式，提振 LDO 价格，进而恢复市场对 LDO 价值的信心。具体而言，草案建议在当前的财库储备规模下，70% 的流动性资产用于定期 LDO 回购，30% 则留存国库，用于运营和战略需求；当财库流动性资产降低至 5000 万至 8500 万美元之间，比例将调整为 50% 回购 / 50% 留存；当财库流动性资产低于 5000 万美元时，比例将调整为 0% 回购 / 100% 留存（暂停回购直至恢复阈值）。

根据 Lido 治理论坛的规划，如若顺利，该草案将在 8 月 7 日至 14 日期间在论坛内收集社区反馈；之后在 8 月 14 日的 Lido 代币持有者电话会议中讨论；再然后于 8 月 15 日至 24 日期间根据反馈修订提案；最终在 8 月 25 日提交 Snapshot 进行投票。

虽然当前在社区论坛内部存在着一定的反对声音，但除了少部分坚持认为「回购只是短期游戏」的社区成员之外，多数用户质疑的点都集中在该计划的具体细节之上，比如未明确回购之后的代币是否销毁，再比如回购的开启方式及执行方式仍不够明确等等。

考虑到当前该草案仍处于早期阶段，预计后期还会在电话会议讨论后进一步修改细节，再加之近期 LDO 价格罕见地出现了较强势的上行，乐观预期该草案或是基于该草案讨论衍生出的其他回购计划将会得到一定规模的社区支持。

ETH 系「太子」，终于要价值发现了吗？

作为公认为 ETH 系 Beta 之一，LDO 过往较长一段时间的表现可以说是很难让人满意。

在 AAVE 借回购之势快速上冲至 300 美元上方；ENA 借业务飞轮及财库计划狂飙突进（详见《一周上涨近 50%，ENA 会是 ETH 最大的 Beta 吗？》）；PENDLE 凭借 Boros 打开了新的想象力空间之际（详见《资金费率终成可交易资产，Pendle 子平台 Boros 如何颠覆套利市场？》），LDO 却长期处于一个相对疲软的状态之中，即便「质押型 ETF」的预期喊了许久，但始终未能在一个相对较长的周期内推动 LDO 的价格表现。

在当前宏观及微观的双重刺激下，LDO 终于有了一些趋势扭转的迹象，这会是这位 ETH「太子」价格发现的开始吗？当前下判断还太早，但多少是看到了一些希望。