特朗普签署《GENIUS法案》，加密货币迎来监管新时代？

上周五，白宫风云激荡，特朗普大笔一挥，正式签署了《GENIUS法案》。这一签字，可不得了，美国历史上第一部稳定币法案就此诞生，加密货币世界瞬间炸开了锅。一直以来，稳定币被加密货币的“原住民”视为链上金融的中流砥柱，如今，它终于在美国监管机构那里拿到了“合法身份证”，这长远来看，就像是加密货币领域的“ChatGPT时刻”——首个兼具主流实用性与机构认可明确性的加密产品，就此登上舞台。

新立法概要：加密世界的“游戏规则”大变

《GENIUS法案》堪称加密货币历史上的“重磅炸弹”，影响力不容小觑。这项由两党共同支持的法案，为支付型稳定币搭建起首个联邦监管框架，给原本混沌的、价值2600亿美元的稳定币市场，注入一剂“强心针”，带来了信心、明确性与机构层面的合法性。

仔细瞧瞧这法案的关键要点，那可都是“干货”：

资产背书：以后稳定币发行人得拿高质量流动资产，按照1:1的比例，给自家稳定币“兜底”。能用来当储备资产的，也有严格限制，要么是美元现金，要么是受保险的银行存款，再不然就是货币市场基金或者短期政府债券。这么一来，USDT目前可就不太符合要求了。

仅限支付：发行人别想着给稳定币持有者支付利息了，这法案直接喊停。稳定币就老老实实充当数字现金的等价物，别整那些“花活”。这背后，其实是给银行的一个战略“让步”，算是给银行争取点时间，免得稳定币太快把金融系统搅得天翻地覆。

破产保护：要是发行人破产了，也别怕，稳定币持有者对储备资产有优先索赔权，能最大程度减少损失。

透明度与审计：发行人得每个月把储备情况“晒”出来，接受大众监督，还得定期接受专业审计，确保一切合规。

反洗钱措施：法案里内置了严格的反洗钱和KYC（了解你的客户）规则，发行人必须得实施《银行保密法》合规计划，把客户身份核实清楚，一旦发现可疑活动，马上报告。

监管结构：法案明确授权联邦和州（资产规模低于100亿美元的情况）监管机构，来监督发行人，美国财政部则是“总指挥”，把控全局。

发行人资格：有意思的是，法案大开方便之门，银行、金融科技公司，甚至大型零售商，只要在规则范围内，都能发行自己的稳定币。不过，法案也设了“门槛”，主要搞科技、社交媒体或者电子商务，又不是“主业搞金融活动”的上市公司，被禁止发行稳定币。这么一来，Meta、Twitter和Instagram这些社交媒体巨头，就只能“望币兴叹”了。

把美元的可靠性和现代公共区块链网络一结合，这部法律为稳定币在商业和金融领域的“大扩张”铺好了路，当然，背后也有美国监管机构“虎视眈眈”，严密监督着。

对USDC和USDT的影响：谁能笑到最后？

《GENIUS法案》一落地，大家都在猜，这会给Circle带来优势吗？咱们仔细分析分析，其实未必。有人觉得，新法案要求1:1用美元资产背书，Tether现在可做不到（它资产里80 - 85%符合要求，可黄金、比特币和企业债务这些不符合），那Circle不就“赢在起跑线”了？但大家别忘了，法案留了个“口子”，要是海外发行人想进美国市场，美国财政部能进行合规性比较测试。只要他们的规则和美国的差不多，照样能在美国市场“分一杯羹”。这么看，Tether想合规，办法还是挺多的，咱们就等着瞧，看它后续怎么出招。

再说说USDC和USDT，到底谁能称霸美国市场？或许，咱们换个问法更好：哪家金融科技公司能最先把稳定币融入主流产品，大放异彩？是Circle，还是Tether？又或者是Stripe、Paypal？答案现在还扑朔迷离，我们既不知道最后赢家是谁，也想象不出产品会是什么惊艳模样。但有一点可以肯定，未来稳定币发行人肯定不少，竞争一激烈，费率自然就会降下来。这么一来，真正的赢家说不定是那些围绕稳定币提供附加服务的公司。比如说薪资支付领域，把智能合约的可编程性和稳定币结合起来，用于薪资或者承包商支付，感觉就是未来几年要爆发的巨大商机。想象一下，员工或者承包商完成里程碑任务，或者到了特定时间节点，智能合约和公共区块链自动处理行政和会计工作，自动完成支付，多方便！不仅支付速度快，货币流通速度也提上来了，还能让货币产生收益，稳定币的这些潜力，正等着被解锁呢。

在新兴市场，情况又不一样。这里可不是“低价竞争”的战场，而是充满潜力的“蓝海”。Tether在这些市场已经占据主导地位。为啥呢？在新兴市场，持有者对收益没啥要求，他们只盼着能有个稳定的货币保值就行。就拿阿根廷来说，当地通货膨胀严重，两位数甚至三位数的通胀率，让老百姓苦不堪言。这时候，持有稳定币，就相当于给自己的财富上了把“安全锁”，光是能抵御通胀，这对他们来说，就是最大的“收益”。所以，咱们相信Tether在新兴市场还能继续“笑傲江湖”，而且，随着法案落地，它和美国政府的关系，大概率会越来越紧密。

对金融科技公司的影响：稳定币“新战场”

咱们大胆预测一下，未来几年，那些主要的金融科技公司，估计都得“扎堆”推出自己的稳定币。你看，Paypal已经抢先迈出第一步，打响“发币”战役。接下来，Stripe很可能紧跟其后。还有Block（Square/Cash App）、Robinhood、SoFi/Chime，以及国际上的金融科技公司，都有可能加入这场“稳定币竞赛”。为啥大家都这么积极？因为他们有“先天优势”，庞大的用户基础、全球化的基础设施，还有强大的资产负债表和银行合作伙伴，这些都是“秘密武器”。稳定币对商家和电子商务客户来说，就像是一把“万能钥匙”，能提供全球化、全年无休、成本还低的支付通道。而且，这还能给金融科技公司带来新的收入来源（别忘了，根据《GENIUS法案》，金融科技公司能保留收益呢）。

对美国银行的影响：挑战与机遇并存

如今的美国银行，日子可不好过。在咱们看来，未来的银行，大概率会是基于加密货币轨道构建的金融科技公司，和现在的模样相比，可能会“判若两人”。不过，就像二十年前电子邮件成了主流，邮局到现在还在运营一样，银行也不会一下子就消失。那些创新能力强的银行和金融科技公司，未来发展会不错；但要是行动迟缓，五年之后，说不定就和现在的邮局差不多，只剩个“空架子”。

为啥说美国银行现在麻烦缠身？创新对他们来说，太难了。这倒不是他们不想创新，而是因为银行规模太大，官僚作风严重，员工也缺乏冒险创新的动力，在大企业待过的人，都懂这种无奈。而且，从盈利模式来看，银行现在靠吸收存款，再拿存款去投资，赚取净利差（资产回报减去存款利息）。要是发行稳定币，这些资金就没法拿去放贷了，对银行来说，就成了“死资本”。当然，咱们也能猜到，银行最后可能还是会发行稳定币（为了赚利息，弥补放贷收入损失），但最终，他们还得和稳定币持有者分享利息。这么看来，银行不会彻底消失，但那些跟不上节奏的银行，一场“暴风雨”正在袭来，而《GENIUS法案》，无疑是加速了这一进程。

对Visa /万事达的影响：支付巨头的“新挑战”

咱们得清楚，稳定币优势太明显了，结算几乎能做到即时完成，点对点交易，还能全球通行，关键是成本低廉。再看看传统的卡支付，成本高得吓人，200 - 300个基点，这里面包括发行人/收单人费用、外汇价差和交换费用，而且结算还得等2 - 3天。这么一对比，稳定币简直就是“梦中情币”。我们能预见到，稳定币在商家支付、电子商务、汇款、订阅、跨境支付、薪资等领域，都会大显身手，到时候，传统卡支付的“轨道”，很可能就被彻底绕过，实现几乎即时的全球结算，成本还只有传统卡支付的零头。这对每年规模高达2000亿美元的卡支付费用产业来说，无疑是个巨大威胁。为啥呢？因为在公共区块链上，任何人都能搭建支付体系，Visa /万事达根本没法控制这里的基础设施。这下好了，金融科技公司、钱包和稳定币发行人，不用再依赖卡网络会员资格，就能接入全球货币流动的“主干道”，还能打造出更优质的产品。

当然，Visa和万事达也不会“坐以待毙”。他们也在积极求变，一方面，从原来单一的“仅限卡支付”，转型为多轨道基础设施，让稳定币也能成为“结算货币”的一种；另一方面，狠抓合规性，在欺诈检测、退单/争议、身份服务等方面下功夫。而且，他们还推出了由USDC和PYUSD支持的稳定币品牌卡，这样，就算不能掌控底层轨道/基础设施，起码在前端还能保持一定的市场份额和影响力。这么一来，稳定币的崛起，似乎正逼着Visa /万事达从“价值转移”网络，向只提供“信任和工具”的角色转变。这场变革里，卡支付费用节省下来的成本，说不定会让商家、稳定币发行人、消费者，还有那些能把新服务和稳定币产品整合起来的金融科技公司，都从中受益。

对美元主导地位的影响：稳定币成“救星”？

稳定币对美国和美元来说，简直就是“天赐利好”，就像是从加密天堂派来的“救星”。为啥这么说？你知道吗，Tether去年可是美国债务的第五大买家！要是把Tether当成一个国家，它在美国债务持有者里，能排到第18位。这仅仅只是个开始，故事还长着呢。这观点可能有点大胆，但咱们觉得，Tether或许会成为美元增长史上最重要的创新之一。现任美国政府，大概率会支持Tether在美国乃至海外继续发展壮大。别忘了，Cantor Fitzgerald还为Tether的储备提供托管服务呢。再深入想想，Tether在全球有4.5亿用户，绝大多数都在美国以外的地方。当这些国际用户购买USDT储存价值时，Tether就会去购买美国债务。这么一来，Tether就像是个“桥梁”，把美国债务的持有者基础，从主权国家拓展到全球个人，你说美国政府能不重视吗？稳定币不仅在扩大美元的全球网络效应，还在让美国债务的持有者基础变得更“多元化”。斯科特・贝森特就深谙此道，所以他才会成为稳定币和《GENIUS法案》的“推销员”。所有稳定币发行人对美元都很重要，像Tether这样的海外发行人，更是关键。这里有新的买家，美元的网络效应在这拓展，那些原本没被银行服务覆盖的人群，也能通过稳定币被“银行化”。咱们大胆预测，Tether和美国政府最终会建立起非常紧密的关系，大家可得盯紧了。

小结：加密世界的新起点

绝大多数稳定币都“扎根”在以太坊上，更不用说，以太坊早就抢占了“稳定币叙事”的高地。就个人而言，有人可能更喜欢Solana上的USDC，因为用户体验更棒。不过，目前Solana上的稳定币供应，只占总量的4.2%。从长远来看，投资ETH/SOL，或许是获得稳定币敞口最安全的方式。要是你风险偏好更高，在加密原生公司里，有两家基本面不错的公司值得关注，Ethena和Sky。Ethena风险高，但潜在回报也高，大家可以看看我们最近对它的项目报道。我们觉得，《GENIUS法案》落地后，像Ethena这样分享收益的稳定币发行人，可能会迎来监管套利的机会。更不用说，USDe需求、ENA价格和ETH未平仓合约之间，相关性正不断上升（数据来源：Glassnode）。说到底，加密货币生态系统里，稳定币供应在增加，链上流通速度在加快，价格在上涨，波动性也在上升。未来充满变数，大家可得系好安全带，准备迎接这场加密世界的“新旅程”。

免责声明:本文所述内容仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应根据自身风险承受能力和投资目标，理性看待加密货币投资，切勿盲目跟风。