关键流程19b-4获批！美国以太坊现货ETF上市在即

今年的以太坊，这个剧本反转得有点魔幻。

就在上周，以太坊还蔫儿得不行，价格跌穿2900美元，ETH/BTC汇率创2019年以来最低点。那时候市场对以太坊的态度就像对待鸡肋，特别在比特币强势表现的对比下，唱衰声一片。关键问题出在ETF上——SEC对以太坊基金会的调查就没停过，加上主席Gary Gensler那个强硬派作风，大家都觉得现货ETF肯定没戏。

结果5月21日突然爆出大反转，有消息说ETF可能要批，以太坊直接旱地拔葱，单日暴涨20%冲到3800美元，把大盘都带起来了。比特币重新摸到71000美元关口，那些半死不活的山寨币也跟着集体回血10%。更戏剧的是，SEC开始催促各家机构补材料，VanEck他们连夜改文件，整个市场屏住呼吸等着5月23日的最终裁决。

果然，5月24日官方文件实锤——SEC批准了纽交所、芝加哥期权交易所和纳斯达克的现货以太坊ETF 19b-4申请。虽然还要等S-1表格最终生效才能交易，但最难的关卡已经过了。这个结果让死气沉沉的市场突然打了肾上腺素。

要说这个审批过程，那真是比电视剧还跌宕。

最早是2023年9月VanEck和21Shares&ARK打头阵提交申请，后来半年里Grayscale、贝莱德这些大机构陆续跟进。本来大家挺乐观，毕竟比特币ETF都过了，去年10月以太坊期货ETF也批了，彭博分析师Eric Balchunas年初还预测有70%成功率。

但今年2月开始风向突变。先是SEC死咬以太坊的证券属性问题——特别是转POS之后，Gensler一直不松口。3月份更爆出以太坊基金会被某国监管机构调查（后来证实就是SEC），紧接着4月Uniswap、Consensys这些项目接连收到SEC的Wells警告。内部文件显示，SEC执法部门去年3月就秘密启动了针对以太坊的调查。

这一套组合拳下来，市场预期直接崩盘。Balchunas把通过概率下调到25%，连一直喊"5月23日必过"的渣打银行都改口说可能要推迟。更实锤的是，有知情人士透露，各家发行方和SEC的沟通完全不像当初比特币ETF那样热络，反而冷场得厉害。

到5月初的时候，基本没人相信能通过了。分析师James Seyffart在华盛顿参加区块链峰会时，遇到的人全都押注会被拒。以太坊价格持续阴跌，资金全跑比特币那儿去了，整个生态跟冻住似的。今年新上币安的山寨币，不少已经腰斩。

结果5月21日突然上演惊天逆转。彭博分析师突然在推特说通过概率升到75%，紧接着CoinDesk爆出SEC要求加速更新19b-4文件。以太坊一夜暴拉20%，活生生演了出绝地求生。

5月23日靴子落地——SEC批准了8支ETF的19b-4申请。和比特币ETF一样，这些产品都采用现金申赎模式，而且各家机构都乖乖删除了质押条款。不过要注意，19b-4只是交易所规则变更批准，距离真正上市交易还差S-1/S-3表格这临门一脚。

虽然还没最终落地，但这次突破意义重大。首先是监管层面，等于变相承认以太坊不是证券，给整个DeFi生态松了绑；其次是市场层面，机构资金进场通道打开后，很可能复制比特币ETF的吸金效应。有分析师预测，以太坊ETF规模可能达到比特币的10%-15%，考虑到ETH更小的流通量，价格弹性可能更大。

至于突然反转的原因，圈内普遍认为是政治博弈的结果。今年大选年，特朗普已经高调拥抱加密货币，而拜登团队最近被曝要招募"Meme经理"拉拢年轻选民。更关键的是，民主党内部也分裂了——参议院多数党领袖Chuck Schumer带着11个民主党议员，在SAB121废除法案中投了赞成票，明显是华尔街在背后推动。

现在市场都在盯着两个后续：一是S-1表格何时通过（参考比特币ETF用了4个月），二是5月28日拜登会不会否决SAB121废除法案。如果都顺利，可能意味着美国加密监管真要转向了。

还有个有意思的细节：孙宇晨在ETH低谷期疯狂抄底，现在手握66.5万枚（价值24亿美元），其中39万枚是去年底到今年4月买的，均价2984美元。这精准抄底的操作，让人不得不怀疑是不是提前知道了什么。

截至发稿，比特币和以太坊分别报67830美元和3792美元，24小时微跌0.22%和0.11%。接下来这段时间，可能就是暴风雨前的宁静了。