结构性牛市是否终结？

2024 年加密货币市场并非全面牛市，而是呈现出鲜明的结构性特征。从年初至今，市场经历了三个清晰的上涨阶段，每个阶段都由特定事件驱动，且始终以合规币种为主角，山寨币则多数时候表现乏力。

第一阶段：ETF 点燃 BTC 独角戏，资金虹吸效应显著

2024 年开年，加密市场的第一波热潮由比特币现货 ETF 引爆。1 月 SEC 批准现货比特币 ETF 后，场外资金通过一二级市场疯狂涌入，短短几个月就吸引了 367 亿美元资金净流入。这波资金几乎全部流向 BTC，推动其在 3 月创下 7.3 万美元的历史新高。

但这种单极增长并未带动板块轮动。由于只有 BTC 获得额外资金加持，其他币种缺乏上涨动力。到年中，市场开始回调，BTC 甚至一度跌破 5 万美元，印证了 "资金漏斗" 效应 —— 资金只集中在 BTC，难以外溢到其他币种。

第二阶段：特朗普政策催生短期行情，BTC 仍是绝对主角

第二波上涨始于特朗普上台带来的政策预期。市场憧憬其提出的 "美国战略比特币储备" 计划、SEC 主席更换等利好，推动 BTC 再次走强。这一阶段，特朗普团队释放的加密友好信号成为核心驱动力。

不过行情仍高度集中在 BTC。ETH 和 BNB 等主流币种涨幅有限，只有 SOL 凭借 Meme 币热潮短暂崛起。但好景不长，随着特朗普政府推出激进关税政策，市场避险情绪升温，加密货币再次进入回调周期，非 BTC 币种率先承压下跌。

第三阶段：合规松绑打开空间，多强格局初现

美国关税政策加码后，市场迎来第三阶段转折。关键变化来自监管层面：SEC 明确了质押和 ETF 质押的合规路径，解除了对 PoS 网络质押的限制，认可独立质押、委托质押等行为不属于证券发行。

这一政策松绑催生了 "加密储备概念股" 热潮，企业开始通过储备加密货币提升股价。ETH、BNB、SOL 成为战略储备的首选，流通量减少带来价格支撑。同时，OKB 凭借上市预期和公链概念异军突起，与上述币种共同形成 "合规第一梯队"。

回调非系统性风险，合规币种稳定性凸显

近期市场整体回调，主要源于美国 9 月降息预期降温及经济前景的悲观情绪。但从数据看，这并非系统性风险：BTC 现货 ETF 仍保持资金净流入，战略储备企业暂无抛售迹象，当前抛压主要来自散户现货投资者。

更关键的是，美股表现稳健，VIX 恐慌指数维持在 15 左右，远未达到 30 的恐慌阈值。鉴于比特币与美股的高相关性，美股的稳定为 BTC 提供了支撑。XRP 因官司胜诉、TRON 借壳上市等个别事件也有不错表现，但这类机会极为稀缺。近裙＋Q:2532657509

非典型牛市：合规币种与山寨币冰火两重天

2024 年的加密市场本质是 "合规币种的非典型牛市"。BTC 和 ETH 凭借机构资金持续买入保持稳定；BNB、SOL 受益于战略储备需求；OKB 依托上市和公链预期维持强势。这些币种流通性收紧，抛压较小，稳定性显著高于其他代币。

反观大多数山寨币，既无大规模资金入场，也缺乏突破性事件驱动，始终未进入系统性牛市。未来，随着监管框架进一步清晰，合规币种与山寨币的分化可能会更加明显，市场资金将继续向有实际需求和监管背书的币种集中。